库存到流动（Stock to Flow，简称SF或S2F）模型是一种测量特定资源丰富程度的方法。库存到流动比率是指储备中持有的资源量除以其每年生产的数量。
库存到流动模型通常应用于自然资源。以黄金为例，世界黄金协会估计至今已开采的黄金约为190,000吨。这个总量，即我们所称的“库存”。与此同时，每年开采的黄金约为2,500至3,200吨，这个数量被称为“流动”。
我们可以通过这两个指标计算库存到流动比率。但这实际上意味着什么呢？它本质上显示了相对于总供应量，每年进入市场的资源供应量。库存到流动比率越高，相对于总供应量，进入市场的新供应量就越少。因此，理论上，库存到流动比率较高的资产应该能长期保持其价值。
相比之下，消耗品和工业商品通常具有较低的库存到流动比率。为什么会这样？因为它们的价值通常来自于被销毁或消耗，所以库存（即库存）通常只是为了满足需求。这些资源作为持有物并不一定具有高价值，因此它们作为投资资产的表现通常较差。在某些特殊情况下，如果预期未来会出现短缺，价格可能会迅速上涨，但通常情况下，生产会跟上需求。
需要注意的是，稀缺性本身并不一定意味着资源应该有价值。以黄金为例，它其实并不那么稀有——毕竟，有190,000吨的黄金可用！库存到流动比率表明，它之所以有价值，是因为相对于现有库存的年产量相对较小且稳定。
历史上，黄金在贵金属中拥有最高的库存到流动比率。具体是多少呢？回到我们之前的例子——将190,000吨的总供应量除以3,200，得到的库存到流动比率约为59。这告诉我们，以目前的生产速度，需要大约59年才能开采出190,000吨黄金。
不过，需要记住的是，每年新开采的黄金量只是一个估计。如果我们将年产量（流动）增加到3,500，库存到流动比率将降至约54。
顺便一提，为什么不计算一下至今开采的所有黄金的总价值呢？这在某种程度上可以与加密货币的市值进行比较。如果我们按每金衡盎司1500美元计算，所有黄金的总价值约为9万亿美元。这听起来很多，但实际上，如果你把所有黄金组合成一个立方体，你可以把它放进一个足球场里！
相比之下，比特币网络的最高总价值曾在2017年底达到约3000亿美元，截至撰写时约为1200亿美元。
如果你了解比特币的工作原理，你就会明白为什么将库存到流动模型应用于比特币可能是有意义的。该模型基本上将比特币视为稀缺商品，如黄金或白银。
黄金和白银通常被称为“价值存储”资源。理论上，由于它们的相对稀缺性和低流动性，它们应该能够长期保持其价值。此外，在短时间内大幅增加它们的供应是非常困难的。
根据库存到流动模型的支持者，比特币是类似的资源。它稀缺，生产成本相对较高，且其最大供应量被限制在2100万枚。此外，比特币的供应发行是在协议层面上定义的，这使得流动完全可预测。你可能还听说过比特币的减半，每210,000个区块（约四年）进入系统的新供应量就会减半。
根据这一模型的支持者，这些特性结合在一起，创造了一种具有长期价值保留的强大特性的稀缺数字资源。此外，他们假设库存到流动比率与市场价值之间存在统计显著的关系。根据模型的预测，由于比特币的库存到流动比率持续降低，其价格应随着时间的推移显著增加。
在许多人中，将库存到流动模型应用于比特币通常归功于PlanB及其文章《用稀缺性建模比特币的价值》。
目前比特币的流通供应量约为1800万枚，而每年的新供应量约为70万枚。截至撰写时，比特币的库存到流动比率约为25。在2020年5月的下一次减半之后，该比率将增加到50左右。
在下图中，你可以看到比特币的库存到流动比率的365天移动平均值与其价格之间的历史关系。我们还用比特币价格线的颜色编码标示了比特币减半的日期。
*库存到流动模型适用于比特币。来源：LookIntoBitcoin.com*
虽然库存到流动模型是测量稀缺性的有趣方法，但它并不能解释所有情况。模型的强度取决于其假设。首先，库存到流动模型依赖于稀缺性（由模型测量）应驱动价值的假设。根据库存到流动的批评者，如果比特币除了供应稀缺性之外没有其他有用的品质，这个模型就会失效。
黄金的稀缺性、可预测的流动性和全球流动性使其相对于容易贬值的法定货币成为相对稳定的价值存储。
根据这一模型，比特币的波动性也应随时间减少。这是由Coinmetrics的历史数据所证实的。
*比特币180天波动性的200天移动平均值。来源：Coinmetrics.io*
资产的估值需要考虑其波动性。如果波动性在某种程度上是可预测的，估值模型可能会更可靠。然而，比特币以其巨大的价格波动而闻名。
虽然在宏观层面上波动性可能在减少，但比特币从诞生之初就一直是在自由市场上定价的。这意味着价格主要由用户、交易者和投机者在公开市场上自我调节。结合相对较低的流动性，比特币比其他资产更容易受到突然的波动性冲击。因此，模型可能也无法解释这一点。
其他外部因素，如经济黑天鹅事件，也可能破坏这一模型。不过值得注意的是，这一点同样适用于任何试图根据历史数据预测资产价格的模型。黑天鹅事件的定义中包含了意外性。历史数据无法解释未知事件。
库存到流动模型测量的是资源的当前可用库存与其生产率之间的关系。它通常应用于贵金属和其他商品，但有人认为它也可能适用于比特币。
在这种意义上，比特币可能被视为一种稀缺的数字资源。根据这种分析方法，比特币的独特属性应该使其成为一种长期保持价值的资产。
然而，每个模型都取决于其假设，它可能无法解释比特币估值的所有方面。此外，截至撰写时，比特币仅存在了十多年。有些人可能会认为，像库存到流动这样的长期估值模型需要更大的数据集才能获得更可靠的准确性。
